信达证券：给予炬光科技增持评级

信达证券股份有限公司蒋颖近期对炬光科技进行研究并发布了研究报告《股权激励绑定核心人才，夯实长期成长基石》，本报告对炬光科技给出增持评级，当前股价为133.95元信达证券官网。

炬光科技(688167)

事件：2023年4月18日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向129名激励对象授予限制性股票220.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本8,996.00万股的2.45%信达证券官网。A类激励对象的授予价格为100.00元/股，B类激励对象的授予价格为60.00元/股。

点评：

股权激励绑定核心人才信达证券官网，夯实公司长期发展基础

根据公司公告，本次激励计划首次授予176.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的1.96%，占本次激励计划拟授予权益总额的80.00%；预留授予44.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的0.49%，占本次激励计划拟授予权益总额的20.00%信达证券官网。

激励对象方面，拟授予的激励对象人数共计129人，包括首次授予A类激励对象128人，为公司董事、高级管理人员、核心技术人员及骨干员工；B类激励对象1人信达证券官网。本次激励计划覆盖范围广，核心人员激励到位。

公司业绩考核目标方面，公司本次计划激励对象的业绩考核目标值：23/24/25年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为1.15/1.32/1.50亿元，24/25年同比增速达14.78%/13.64%；业绩考核触发值：23/24/25年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为0.92/1.05/1.20亿元，24/25年同比增速达14.13%/14.29%信达证券官网。业绩考核目标增长稳健，凸显公司对未来发展的信心。

个人层面的绩效考核方面，激励对象的绩效考核结果划分为“A”、“B”、“C”和“D”四个档次信达证券官网。

摊销费用方面，激励计划授予的限制性股票预计需摊销的总费用为8547.63万元，其中2023-2026年分别摊销3417.08万元/3325.15万元/1473.04万元/332.36万元信达证券官网。

截至本次激励计划公告日，公司正在实施2022年限制性股票激励计划信达证券官网。其简要情况：公司于2022年4月26日以40.00元/股的授予价格，向538名A类激励对象首次授予限制性股票52.00万股，向1名B类激励对象首次授予限制性股票34.00万股，向21名A类激励对象授予预留部分限制性股票14.00万股。首次及预留授予部分即将进入第一个归属期，第一个归属期限为2023年4月26日至2024年4月25日。本次激励计划与正在实施的2022年限制性股票激励计划相互独立，不存在相关联系。

我们认为本次激励计划表明了公司对未来发展前景的信心，同时有助于进一步健全完善公司的激励约束机制，有效调动公司员工积极性，增强上下凝聚力，提升企业核心竞争力，有助于公司未来的长期持续稳定发展信达证券官网。

立足“产生光子”+“调控光子”信达证券官网，上游业务稳步发展

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公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子五大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用、医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展信达证券官网。

1）半导体激光：半导体激光元器件在专业医疗健康业务方面加大了产品应用开发和市场推广的力度信达证券官网，海外市场表现超出预期，较上年同期增长24.27%，专业净肤全新一代绮昀产品目前已获得订单超2000套；另外在先进材料预制金锡薄膜陶瓷热沉产品方面，已获得超过200万只订单，同时该款产品斩获“荣格技术创新奖”殊荣；

2）激光光学：2022年H1实现收入1.20亿元，同比增长19.25%，其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，较去年同期增长88.64%；受宏观经济因素影响，上半年下游光纤激光器市场并不景气，但公司用于光纤激光器泵浦源的核心元器件快轴准直镜发货数量仍然呈现显著增长态势,较上年同期增长超过50%信达证券官网。

持续拓展“光子技术应用解决方案”中游市场信达证券官网，市场前景广阔

公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案信达证券官网。

1）汽车应用：2022年H1实现收入1,727.76万元，同比增长16.53%，其中上游元器件主营收入447.61万元，同比下降44.74%，主要是受境外某一知名上市激光雷达客户受半导体行业供应链影响等因素造成提货节奏波动的影响信达证券官网。中游模块主营收入1,280.15万元，同比增长1.60%。增幅较小主要受整体激光雷达行业上量爬坡速度相对预期有所延后以及汽车行业半导体供应链等宏观不利因素的影响，已量产发射模组客户提货节奏相对延后。公司2021年获得知名行业客户B公司激光雷达发射模组项目定点，目前公司已基本完成量产产线建设，进入量产前产品验证阶段，另外公司有望在2022年获得新客户汽车应用中游模块项目定点，据公司预计2023年实现量产；

2）泛半导体制程应用：2022年H1实现收入3,982.15万元，同比增长59.83%信达证券官网。其中，得益于下游光刻市场的需求增长强劲，上游元器件主营收入1,168.35万元，同比增长88.64%。中游模块与系统主营收入2,813.80万元，较上年同期增长50.3%。2022年H1应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品继续保持稳定发货；海外显示面板领域需求增长，斩获了新的激光线光斑剥离系统的订单；同时在新型显示领域，公司的可变线光斑等激光系统开始应用在新型显示的巨量焊接制程当中，贡献了新的销售增长点；

3）医疗健康应用：2022年H1实现收入5,447.75万元，同比增长28.33%信达证券官网。其中医疗健康应用上游元器件主营收入5,275.14万元，同比增长24.27%，中游模块主营收入172.61万元，上年同期无收入。医疗健康上游元器件国内受疫情影响，海外市场表现超出预期，整体稳健增长。

多领域创新突破信达证券官网，高技术壁垒构建多元成长曲线

1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品在国内主流激光器厂商得到逐步导入，在东莞基地建立了大规模自动化量产产线，与多家客户建立合作，预期将于2022年实现数百万只产品量产交付信达证券官网。预制金锡陶瓷热沉产品荣获“荣格技术创新奖”等殊荣；

2）光学领域信达证券官网，公司在高分子光学阵列微透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，一维高分子材料微透镜样品已经得到客户认可，逐步导入客户产品；光学镀膜能力得到进一步扩展，除已批量应用的近红外光学镀膜外，实现高损伤阈值光学镀膜及DUV镀膜技术自主可控；开发精密切割技术，实现皮秒激光切割技术在光学加工中的应用，极大提高生产效率与加工精度；

3）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的FlashLiDAR面光源模组产品信达证券官网。作为线光斑发射模组方案的行业领导者，公司基于EEL和VCSEL激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达行业客户送样；

4）泛半导体制程领域，光刻应用下游需求旺盛，光场匀化器增长88.64%，公司在德国多特蒙德子公司扩产建设了大规模紫外激光光场匀化器研发测试中心，在显示面板制造方面，紫外固体激光退火线光斑系统研制工作受全球疫情影响，据公司预计将于2023年初完成样机的组装信达证券官网。为了进一步促进柔性OLED激光剥离业务，在国内建立了紫外固体线光斑激光剥离实验线,为亚太客户提供更迅捷的激光剥离工艺测试服务；在固体激光剥离线光斑系统方面，中标第一个国内改造项目；在集成电路制造方面，DlightS系列激光晶圆退火系统斩获“荣格激光创新奖”，DlightS及其他应用于逻辑芯片、功率器件和存储芯片制程的产品持续稳定交付，并且同时在配合客户开发更高功率的IGBT激光退火系统；在新型显示领域，公司的FluxH可变线光斑激光系统在2022年内获得首台订单，应用于终端客户的巨量焊接制程。同时公司也在配合客户开发更多应用于其他新型显示制程的激光系统产品和工艺；

5）医疗健康领域，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单信达证券官网。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。

高度重视技术研发信达证券官网，积极升级生产管理系统

公司持续研发，重视新兴专利的申请与现有专利的维护工作信达证券官网。2022年上半年，公司（包括各子公司）共申请发明专利33项，获得授权发明专利8项。截至2022年6月30日，公司共拥有已授权专利419项，其中美国、欧洲、日本、韩国等境外专利112项，境内专利307项，包括境内发明专利124项、实用新型专利151和外观设计专利32项，此外还拥有7项软件著作权。

公司优化企业管理信达证券官网。公司于2022年4月正式启动IT规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，统一公司ERP平台，部署SAP系统，整合运营信息链，集成各个信息子系统，同时为公司精细化管理业务运营培养核心团队和后备力量奠定了基础。

盈利预测与投资评级

公司作为激光器行业领军者，在稳扎激光器上游元器件市场同时，加快汽车应用、医疗健美、泛半导体制程等中游业务布局和拓展，长期成长可期信达证券官网。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27亿元、1.95亿元、2.29亿元，当前收盘价对应PE为94.80倍、61.66倍、52.57倍，维持“增持”评级。

风险因素

1、新技术发展不确定风险；2、新业务发展不及预期风险信达证券官网。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.27亿，根据现价换算的预测PE为95信达证券官网。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为154.2信达证券官网。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，炬光科技（688167）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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