信达证券：给予同仁堂增持评级

信达证券股份有限公司刘嘉仁近期对同仁堂进行研究并发布了研究报告《核心产品稳定增长，净利润表现亮眼》，本报告对同仁堂给出增持评级，当前股价为51.87元信达证券官网。

同仁堂(600085)

事件：3月28日]，同仁堂发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入153.72亿元，同比上升5.27%;实现归母净利润14.26亿元，同比上升16.17%;实现扣非归母净利润13.99亿元，同比上升15.67%信达证券官网。

点评：

前五名系列产品持续增长，归母净利润表现亮眼信达证券官网。据年报，2022年公司实现营收153.72亿元（+5.27%），其中前五名系列产品营收45.04亿元（+9.42%），毛利率60.26%，比2021年提升1.07pct，显示大品种战略有成效。按治疗领域划分，公司心脑血管类产品收入为40.63亿元（+11.96%），毛利率为61.20%，比2021年提升1.24pct，核心业务盈利能力较好；补益类产品收入为15.67亿元（+7.60%）；其他产品收入为33.33亿元（+15.44%），毛利率为40.25%，显示部分品种具备成长潜力。2022年公司实现归母净利润14.26亿元（+16.17%），表现亮眼，净利润率同比有所提升。展望2023年，我们看好疫后消费复苏，同仁堂商业业务有望实现增长。

参控股公司增长较好，带动公司整体收益提升信达证券官网。据年报，2022年公司控股子公司同仁堂科技公司实现营业收入59.92亿元（+10.95%），净利润10.02亿元（+15.55%）；同仁堂国药实现营业收入14.95亿元（+15.76%），净利润5.96亿元（+10.39%）；同仁堂商业实现营业收入85.54亿元（+2.75%），净利润3.62亿元（+17.06%）。报告期内公司主要参控股公司实现营业收入与净利润双增长，多轮驱动公司整体收益增长。

稳中求进，加速线上线下一体推进信达证券官网。据年报2023年经营计划，公司将坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，围绕“品牌、品种、品质”工作,全面落实“十四五”规划，推动公司高质量发展。在产线端，公司将在聚焦大品种战略落实的同时补齐短板弱项，推动公司整体业务的转型与产线布局的优化；在营销端，公司计划推进营销组织体系新突破，加速线上线下一体推进，逐步实现数字营销转型升级与学术推广转型升级。我们看好公司未来的发展。

盈利预测与评级：我们预计同仁堂23-25年营收分别为173.45/195.88/221.43亿元，归母净利润16.83/19.80/22.77亿元，对应PE为40/34/30X，维持“增持”评级信达证券官网。

风险因素：行业政策风险、原材料涨价风险、稀缺原材料断货风险、市场竞争风险信达证券官网。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为48.93信达证券官网。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为56.8信达证券官网。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同仁堂（600085）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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