信达证券：给予伯特利买入评级

信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《毛利率显著提升，Q4业绩维持高增》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为70.35元信达证券官网。

伯特利(603596)

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入55.39亿元，同比+58.61%，归母净利润6.99亿元，同比+38.49%，扣非归母净利润5.88亿元，同比+36.47%信达证券官网。

点评：

毛利率显著提升，Q4业绩维持高增信达证券官网。公司Q4实现营业收入18.55亿元，同比+59%，环比+18%，归母净利润2.21亿元，同比+62%，环比+12%；销售毛利率23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，销售净利率11.95%，同比+0.27pct，环比-0.75pct。业绩大幅提高的原因主要系智能电控产品、盘式制动器、轻量化零部件等业务收入保持高增长。

产销两旺，智能电控产品销量同比+90%信达证券官网。产能方面，年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件项目、年产40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动第二、三条产线、新增一条ESC620产线已实现投产；墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目、线控制动第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于2023年投产。销售方面，2022公司智能电控产品销量250万套，同比+86%；盘式制动器销量225万套，同比+22%；轻量化制动零部件销量776万套，同比+32%；6-12月机械转向系统销售151万套。

再获大客户定点，全生命周期有望贡献31亿元收入信达证券官网。市场开拓方面，2022年公司新增定点368项，其中盘式制动器156项，轻量化产品46项，电子电控产品141项，智能驾驶产品8项，机械转向系统产品17项；2023年3月公司与北美著名整车厂签署供货合同，包含铸铝前转向节、铸铝后转向节产品，生命周期销售收入累计有望达31亿元。技术研发方面，2022年公司正式启动DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发，并实现ADAS系统的量产，公司预计2023年完成EMBA轮样机开发工作，2024年上半年量产WCBS2.0。

盈利预测与投资评级：公司是线控制动的领先厂商，有望持续受益于智能底盘行业的高景气度，实现业绩的良好增长信达证券官网。我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.05、13.51、17.73亿元，对应PE分别为29、22、16倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期信达证券官网。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.4亿，根据现价换算的预测PE为38.87信达证券官网。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为91.74信达证券官网。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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