信达证券：给予广汽集团评级

信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《2022年业绩稳健增长，新能源持续腾飞》，本报告对广汽集团给出评级，当前股价为11.14元信达证券官网。

广汽集团(601238)

事件：公司发布 2022 年度报告， 2022 年全年实现营收 1100.06 亿元，同比+45.4%；归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%； 扣非归母净利润 74.96亿元，同比+25.42%信达证券官网。 其中， 22Q4 实现营收 296.39 亿元， 同比+47.0%，环比-6.44%； 归母净利润 0.06 亿元， 同比-99.71%， 环比-99.7%；扣非归母净亏损 2.31 亿元，同比-116.5%，环比-111.1%。

点评：

全年业绩稳健增长， 汽车销售市占率进一步提升信达证券官网。 22 全年公司实现营收 1100.06 亿元，同比+45.4%； 22Q4 实现营收 296.39 亿元，同环比+47. 0%/-6.4%。 全年业绩稳健增长， 公司实现归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%；扣非归母净利润 74.96 亿元，同比+25.42%。 汽车销售达 243.4 万辆，同比+13.5%，国内市占率升至 9.1%，其中新能源销售31.0 万辆，同比+116.7%。

净利率方面受到资产和信用减值拖累信达证券官网。 盈利能力方面， 公司全年销售毛利率 6.99%，同比-0.93pct；销售净利率 7.32%，同比-2.25pct。其中，22Q4 销售毛利率 9.37%，同环比-0.9pct/ +3.3pct； 22Q4 销售净利率-0.16%，同环比-10.67pct/-7.2pct。 Q4 净利率波动： 单季度资产减值共计 23.7 亿元，对广汽三菱减值达 15.1 亿元； 信用减值 5.1 亿元。 我们认为减值后公司有望轻装上阵， 进一步聚焦自主品牌及日系两田的销售经营，提高竞争力。同时 Q4 由于政策退出前新能源需求提前释放，冲击公司合资燃油车型销量， 22Q4 投资收益下滑亦对净利率有所影响。

费用率方面，销售费用率同比下降，研发力度加大信达证券官网。 公司 22Q4 单季度研发费用率 2.6%， 同环比+1.4/+1.3pct； 管理费用率 3.8%， 同环比-2.4/+0.5pct；销售费用率 1.9%，同环比-3.9%/-2.2%。公司自研力度加大，研发费用率显著上升。

自主品牌实现历史最好成绩，埃安加速推进高端化进程信达证券官网。 广汽传祺+广汽埃安 22 年实现销量 63.37 万辆， 分品牌看， 传祺销售 36.25 万辆，同比+11.83%；埃安销售 27.12 万辆，同比+125.67%。自主品牌中新能源销量占比接近 43%。 埃安加速推进高端化，推出全新品牌“昊铂Hyper”， 23 年下半年 Hyper 三款新车有望上市， 埃安第二工厂投产，年产能达到 40 万辆/年， 综合助力埃安销量进一步增长。

合资品牌加速新能源化，绽放新活力信达证券官网。 22 年广汽丰田销售 100.5 万辆，同比+21.4%；广汽本田销售 74.2 万辆，同比-4.9%。 合资品牌正在加速电动化转型： 广汽丰田 23 年将发布升级 12 款智能电混双擎产品，同时加速导入 bZ 系列纯电车型； 供应链问题逐步纾解，新车周期： 广汽本田 22 年销量主要受供应链缺芯影响，目前情况改善明显，且 23 年广汽本田致在 e:HEV、型格 Hatchback、换代雅阁及皓影混动/插混版等将迎来交付， 新车周期有望有效提振广本需求。

盈利预测： 我们持续看好广汽自主车型竞争力和销量稳步提升，以及合资转型步伐信达证券官网。 23 年公司产销目标同比+10%。我们认为随着公司自研能力稳步提升、埃安混改进一步深化，有望迎来估值修复。 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 113、 124 和 134 亿元， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.18、 1.28 元， 对应 PE 分别为 10、 9、 9 倍。

风险因素： 新车上市进程不及预期信达证券官网，行业销量下滑风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.82信达证券官网。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.5信达证券官网。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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