国元证券：给予凌云光买入评级，目标价位36.6元

国元证券股份有限公司近期对凌云光进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：战略聚焦机器视觉，赋能行业智能制造》，本报告对凌云光给出买入评级，认为其目标价位为36.60元，当前股价为27.52元，预期上涨幅度为32.99%国元证券。

凌云光(688400)

报告要点：

为机器植入眼睛和大脑国元证券，致力于成为机器视觉与光电领域全球领导者

2002年成立以来，公司一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业国元证券。目前，公司战略聚焦机器视觉业务，是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。2022年7月6日，公司在上交所科创板成功上市，有利于公司进一步扩大规模，提升核心竞争力。2018-2021年，公司营业收入的CAGR达20.12%，扣非归母净利润的CAGR达60.28%，销售毛利率维持在31-35%之间，盈利能力稳定。

中国机器视觉市场潜力巨大国元证券，行业处于快速成长周期

中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一，为各厂商提供了广阔成长空间国元证券。根据中国机器视觉产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元，复合增长率达19.02%。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计2020-2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，2023年销售额将达296.00亿元。

打造自主核心技术国元证券，持续布局自主业务和面向未来的赛道

公司坚持自主研发，打造自主核心技术，长期持续投入研发，取得了丰富的成果国元证券。截至2022年6月30日，公司拥有506项境内专利，公司牵头或参与制定并已发布的国家、行业、团体标准共13项。在核心器件方面，公司具备较强的自研能力，同时结合投资布局和代理的补充，形成了系统全面的器件资源优势。在光学成像系统研发上，公司长期以来立足行业应用，致力于开发精准成像光学系统，提供对产品和缺陷的科学度量手段。在计算成像技术方面，公司知识理性研究院建立“先进光学与计算成像”部，并与清华大学联合开展新一代成像技术研究，在此领域将持续投入开展产品化预研。

盈利预测与投资建议

公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者国元证券。预测公司2022-2024年营业收入为27.50、36.24、46.43亿元，归母净利润为2.01、2.81、3.85亿元，EPS为0.43、0.61、0.83元/股，PE为64.89、46.36、33.87倍。上市以来公司PETTM主要运行在50-90倍之间，给予2023年60倍的目标PE，对应目标价为36.60元。首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

产品开发无法满足下游应用需求的风险；技术泄密的风险；宏观经济周期波动，下游投资放缓的风险；公司未来规模扩张导致的经营管理风险等国元证券。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家国元证券。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凌云光（688400）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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